出品丨鳌头财经

“与好意思国科技界主流东谈主士干预巨资发展AGI不同，中国更温雅的是期骗，且中国领有很多在别处找不到的AI期骗场景。” 2025年年底，百度首创东谈主李彦宏在摄取《时期》周刊采访中抛出一个判断：畴昔AI范围只会剩下少数几个基础模子，期骗层才是真的契机多的场地。

这话放在那时，听起来像是一贯的“百度式”表态。但成本商场最近的响应，正在用真金白银为这个判断投票。

往时一年，跟着AI期骗的爆发，百度港股已累计上升逾越70%，领跑中概股。就在5月8日，跟着昆仑芯启动科创板上市带领，A+H双线上市程度鼓励，百度股价又迎来一波上扬。

成本商场犀利捕捉到这一中枢催化，多家外洋投行飞速出具研报上调昆仑芯与百度的估值与看法价钱，看好百度财富重估与AI 业务成漫空间。

其中，摩根大通给昆仑芯的估值区间是400-490亿好意思元，海通外洋给了487亿好意思元。Benchmark径直把百度看法价拉到了215好意思元，上调幅度33%，事理是昆仑芯分拆上市将开释百度被低估的财富。花旗更是在最新研报里预测，百度AI收入行将坎坷总营收的一半。

十五年深耕算力 昆仑芯步入价值成绩期

成本重估从来不是编造而来。当摩根大通给一颗国产芯片开出近500亿好意思元估值时，很少有东谈主记起，百度作念这件事的着手，在2011年。

那会儿中国互联网圈的主流逻辑是“造不如买”，管事器、芯片、带宽，能用现成的就别我方折腾。百度却在那一年暗暗启动了AI芯片自研，从FPGA初始，一轮一轮迭代。

十五年下来，三代芯片量产，数万卡集群跑起来了。昆仑芯P800在国内率先终显着自研芯片32000卡集群部署，有用历练后果逾越98%，推理成本压到了万token几块钱。

营业层面的反馈来得更径直。在中国移动2025-2026年AI管事器集采中，昆仑芯系的开采在三个标包里分袂拿下70%、70%、100%的份额，订单范畴十亿级。现时它的客户名单里，有招商银行、南边电网、中国钢研、祥瑞汽车，以及多家没具名的头部互联网公司和运营商。

投行们嗅到了滋味。Benchmark在文告里写得很直白：昆仑芯是“匡助开释百度被低估财富价值的中枢催化剂”。浦银外洋也把分拆上市列为百度估值开采的裂缝变量。

AI云成了新引擎，百度迎来新的估值逻辑

成本重估的另一个锚点，藏在百度的收入结构里：AI云拿下半壁山河，这家公司正透顶编削估值逻辑。

花旗预测，本年一季度百度AI云基础关节收入同比要涨45%，达到69.6亿元。更裂缝的信号是：AI驱动收入将稍稍逾越公司总收入的50%。

这意味着什么？百度收入结构正在发生质变。它不再是一家以搜索告白为主业的互联网公司，AI云成了新引擎。

麦格里的研报不异乐不雅，瞻望AI云基础关节一季度增速逾越40%，AI业务收入占比从旧年四季度的43%跳到50%以上，顺遂把百度2026年的每股收益预测调高了9%。

商场的招供来自客户数据。赛迪照拂人的文告袒露，百度智能云以40.2%的份额排在中国AI云全栈管事商场第一。沙利文的统计里，必一(中国)其自研GPU云商场份额亦然第一。贯穿两年，百度智能云在大模子联系中标阵势数和金额上拿了“双第一”。现时，80%的央企、全部系统垂危性银行、国内前十的手机厂商，皆在用百度智能云部署AI。

国度电网是个典型案例。两边互助仍是十年，从率先的智能客服，到2024年聚会发布千亿级光明电力大模子，再到2025年在40多个场景落地AI智能体。巡检后果普及了50%以上，变电站查察从东谈主工至少两个半小时压缩到45分钟，狡饰800多座变电站。

浦银外洋在研报里回来谈：商场焦点正从告白业务复苏转向AI财富的重估。说到底，客户隆盛掏钱、AI收入抓续放大，才是硬酷好。

“卷期骗不卷模子”，百度迎来增长新叙事

值得一提的是，成本商场重估一家公司，短期看神色，永恒看落地。真的让百度区别于其他玩家的，是李彦宏喊出的那句“不要卷模子，要卷期骗”，正从争议造成践诺，百度我方的期骗层如实先跑出了量。

文心助手月活破了2亿，成了国内用户范畴最大的AI期骗。通用智能体“百度搭子”（DuMate）登顶了PinchBench名次榜，月拜谒量增速逾越114%。秒哒平台累计管事超1000万用户，伐谋智能体在MLE-Bench上又拿了个全球第一。文心5.1 Preview在大模子竞技场LMArena的文本榜上排到国内第一。

这些期骗拉出来单看，各有各的旅途。但把它们放在一谈，底层的逻辑是一致的：它们皆跑在百度智能云上，皆调用文心大模子，皆依赖昆仑芯的低成本推理。这即是百度一直强调的“全栈协同”。

李彦宏旧年摄取《极客公园》采访时说：“今天全国皆在卷芯片、卷模子，我一直说要卷期骗，期骗才是真的创造价值的场地。”他的逻辑是，芯片之上的模子应该创造10倍价值，模子之上的期骗应该创造100倍价值，这个产业才健康。

行业的共鸣亦然如斯。谷歌作念了TPU，亚马逊搞了Trainium，Meta和微软也在推自研芯片。全球巨头皆在把AI智商从“采购资源”造成“可控分娩系统”。区别在于，百度是国内少数把这条路走通了的。

一个鉴识忽略的事实是，往时的AI竞赛，比的更多是谁的模子参数大、谁的demo作念得炫。但现时，商场翻篇了，全国初始盯着一个更本色的问题：你到底能弗成获利？望望百度手里攥着的牌——有芯、有云、有模子、有智能体，这套组合的势能还没真的开释。

成本商场的重估，不是给百度开了一张畴昔的口惠而实不至，而是为它往时十余年的干预，真金白银地补了一次票。

AI时期，百度这轮价值重估必一体育官方网站，不是终端，而是序章。