文｜刘俊宏

编｜王一粟

营收大涨、利润砍半，公司创始东谈主让投资东谈主先别慌。

4月28日，影石创新（下简称影石）在发布的2025全年及2026年一季度功绩中，交出了一份终点激进的答卷。

报表自大，影石正处于快速成长阶段。2025年公司营收97.41亿元，同比增长74.76%；2026年一季度营收24.81亿元，同比增长83.11%。拉长到三年时期看，影石的营收领域翻了快要三倍，折算复合增长率逾越63%。这种增长速率，依然跟当下新爆发的AI圈硬件收获终点。

营收马上增长的同期，影石并莫得“削弱”对商场的管辖力。把柄IDC数据自大，在大师商场，影石占据全景相机商场66%的份额；在更便携的拇指相机赛谈，影石占据57%的份额；在所有这个词广义证据相机赛谈里，影石占据37%的商场份额。非论商场定语若何写，影石都是对应赛谈的“寡头面容”玩家。

聚焦利润层面，影石在营收猛踩油门的情况下，利润拉了手刹。财报数据自大，影石2025年归母净利润9.29亿元，同比下滑6.62%；2026年一季度，净利润为0.85亿元，同比降幅达52%。

关于利润收缩，影石创始东谈主、董事长刘靖康在鼓舞信中写谈：“高强度的政策插足支抓公司永恒发展布局，导致公司短期有关利润诡计下落”。翻译过来便是，影石有更大的主义，是以主动继承“政策性不赢利”。具体扩展主义，刘靖康则是反复提到“照相机器东谈主”认识，并给出云台相机、麦克风、无东谈主机等三大新品类，有望在畴昔一年内上市，从插足转为收入的预期。

关于投资者而言，影石看成一家上市公司，诡计膨大不成只是“一己之见”。影石到底准备膨大什么，诡计报表到底还有多厚的“安全垫”？

非论若何，影石为了它所以为的畴昔，拼上了一切。

现款流、库存、研发插足 影石的三重赌局

在扣问影石靠近的压力之前，咱们先快速过一下公司的基本面。

从业务上来说，影石将业务分为破费级智能影像建设、配件过甚他家具、专科级智能影像建设。其中，破费级智能影像建设主淌若全景相机、证据相机这些便携式拍摄建设，专科级建设指的是专科用于VR拍摄的全景相机和AI视频会议一体机。

破费级业务是公司最中枢的收入开头，占营收比重为88%（年报数据）。对应到利润层面，公司总体毛利率为46.08%。这在破费电子家具圈属于终点优秀的利润水平，比苹果卖手机（40%傍边）还要赢利。

家具诡计层面，影石的主义客户主要在外洋，境外产生的营收是境内的一倍以上。销售模式层面，影石线上线下的销售占比比拟平衡，简略比例为4:5。线上销售占比与线下基本抓平，代表着破费者对公司和家具有满盈的证据，不需要以线下重插足的姿首触达客户。

皆集上述信息，咱们基本可以以为影石是一家家具终点有竞争力的破费级拍摄硬件厂商，公司独一的风险点便是收入开头相对单一。

“如今，影石原创的细分品类收入占合座营收超 60%，今天的主买卖务来自于咱们 7、8 年前勇敢的尝试。”正如刘靖康在鼓舞信中强调，影石显然也正式到了这一风险。

为了开拓新的界限，刘靖康诠释了影石下一步的主义和插足，“公司在原有业务（全景相机、拇指相机、证据相机等）除外，还政策插足研发两款无东谈主机（含影翎全景无东谈主机）、云台相机、无线领夹麦克风和其他三个新品类，同期还定制设备三款芯片，公司2025全年及本年Q1上述口径的政策插足金额诀别为7.62亿元及2.62亿元，这个插足金额约为同期归母净利润的80%和300%”。是以，最终导致公司在2026年一季度利润下滑彰着。

但影石的插足的后果，只是是短期利润承压吗？随机并不完全是这么，影石在财务报内外作念了三重终点“激进的赌局”。

起先是在现款流上，影石咫尺可以称得上是用账面厚度换膨大加快度。

账面上，影石并不缺钱。2025年末，影石账上还有49亿（货币资金+交游性金融金钱-短期欠债），昨年IPO募资的底气还在。公司全年诡计行径现款流净额13.86亿元，同比增长18%，现款流量发达终点可以。但拆解到利润层面看，影石2026年一季度营收增长83%的同期，归母净利润骤降至0.85亿元。这是由于政策新品插足达到2.62亿元所致。

算下来，便是公司为新品插足的研发是利润的三倍。也便是说，影石主买卖务的造血速率依然小于政策插足烧钱的速率了。

主买卖务收入若何保险？影石押注营收会抓续高速增长。

报表自大，影石正在拉着高低游厂商看成我方营收数据的“蓄池塘”。2025年末，影石存货为29亿元，同比增长192%；条约欠债（可以厚实为预收款）为3.42亿元，同比增长289%；应酬账款30.92亿元，同比增长174%。

三个数字同期增长，意味着影石朝上游下了更多订单（转动为库存商品、原材料和请托加工）并拉长应酬账期，对下贱收了更多预支款，中间的差额就可以用来支抓研发和渠谈膨大（线下专卖店从36家膨大到近300家）。

天然影石的操作在破费电子赛谈比拟常见，必一体育官方网站是一种增大产业链言语权的发达。但这就条款公司的永恒愿景“必须”依期竣事，对应新品和已有家具线要转动成竟然收入，否则就难以闭环。

那新品和已有家具线若何确保转动成收入？影石把研发依然“拉爆了”。

到了2026年一季度，公司研发插足为4.65亿元，归母净利润为0.85亿元。算下来便是，公司每挣1块钱利润，就要往研发里砸5块多。

一般来说，这种“不计产出”的研发插足在互联网早期和AI圈的公司比拟常见。因为软件莫得固定的物料本钱，当公司收入开动开释领域效应之后，研发插足就会大幅度“摊薄”。但影石看成一家破费级硬件公司，家具非论若何都会存在固定的物料本钱。

总的来说，影石的财务报表自大出公司校服功绩会抓续高速增长，非论是原有业务如故拓展的创新业务。

但好在，把柄IDC数据自大，影石原有的主力家具处于马上增长阶段。2025年影石全景相机家具出货量同比增长接近60%，以全景相机商场逾越65%的出货量份额大幅起先。在“拇指相机”（即IDC界说的可拆卸证据相机）商场中以出货量份额逾越50%的上风保抓起先。展望下半年发布更高竖立机型Go Ultra或将在之前Go 3S的基础上，提供更完整的拍摄体验。

关于新家具，刘靖康在鼓舞信中给出了一个隐性对赌时期表，“云台相机、无线领夹麦克风、无东谈主机三大新品有望在2026年内从插足转为收入”。也便是说，影石要在12个月内看到新品类的收入孝顺。

随机是为了安抚鼓舞神志，影石如故向商场开释了一个令东谈主无意的信号。年报自大，影石通过了分成预案，每10股派发现款红利2.35元。这在中国科技成长阶段的公司广博继承“零分成、全留存”的布景下，终点心事。天然十足金额并不算多，但传递的信息终点明确——公司的基础底细满盈厚，请诸君投资者宽心。

但非论若何，影石距离竣事这份本旨的窗口期，只剩下三个季度了。

提倡“拍摄机器东谈主”认识 影石全面拥抱AI

随机，刘靖康的激进不无道理。

追忆往时影石与GoPro的竞争，影石顺利的中枢逻辑从来不是“性价比替代”，而是靠场景创新。

刘靖康在鼓舞信中回忆得很明晰：2017年GoPro销量依然开动下滑，影石通过全景本领贬责了证据相机取景构图难、画面抖动、自拍杆入画等原生痛点，首创了“先拍摄后取景”的体验改换；2019年推出拇指相机GO系列，贬责了带领周折和过重的问题；2023年推出Ace系列，把证据相机从“拍证据”带到了Vlog和扫街场景。

两家公司作念的事情看似都是将专科相机微型化，将防抖、防水、画面算法融入拍摄建设。但影石靠原创的细分品类孝顺了逾越60%的营收，全景相机拿下大师份额66%，中枢如故贬责了视频创作家从拍摄到内容创作的需求。

在往时，AI在拍摄场景的垄断主淌若优化画质、防抖、好意思颜等功能。当今，影石但愿AI能“我方”拍摄、完成构图、内容生成和自动裁剪，作念“照相机器东谈主”。“在无东谈主机、云台相机、领夹麦克风等依然看似练习的品类中，在大师范围内看到了无数未被称心的客户需乞降本领创新空间”，正如刘靖康所言，影石依然选好了当下的标的。

基于AI改变照相的想路，影石咫尺依然在家具线上无数融入AI才调。举例证据相机的旗舰款Ace Pro 2搭载了AI双芯片，用于改善夜间拍摄画质。AI手机褂讪器Flow系列，落地AI东谈主物识别功能，实现动态跟踪。最亮眼的还得是AI裁剪，“咱们从 6 年前开动研发自动裁剪本领，客户导出率逐年陶冶至接近50%”，刘靖康说。

在新家具线这边，影石Wave无线领夹麦克风对标的是AI灌音笔。端侧配备AI声学算法，实现智能降噪、会议纪要总结和AI问答。Link系列AI云台录像头（可以厚实是一种带云台的汇注录像头）能实现主体智能跟踪、手势抵制、自动俯拍。这种AI才调，咫尺市面上主要落地在云台和云台相机上，暂时还莫得效于办公、会议场景的对标家具。

在无东谈主机这边，影石想作念的是一个“遨游的天主视角”。以昨年12月上市的无东谈主机家具影翎Antigravity A1为例。这款家具的道理道理其实并不在于作念无东谈主机本人，而是整合了360度全景影像、千里浸式遨游视角、体感操控和8K全景视频拍摄，并接入了影石练习的自动裁剪经过。天然咫尺市面上也有能AI裁剪和遨游全景拍摄的对标家具，但影石的主要上风是360°画面素材可以随便角度重构，而市面上对标家具大多还作念不到这种画面重构的摆脱度。

随机，影石的新品实践上是现存AI才调在拍摄建设上的“胪列组合”，将往时影像算法、AI识别、自动裁剪上积聚的才调，复用到新的硬件形态里。对比大师顶尖的AI大模子、具身智能等赛谈公司而言，影石的AI才调并不算越过，但依然作念好全面拥抱AI的准备。

在组织层面，影石依然全面引入AI参与责任流。把柄公司年报中的表述，咫尺影石已在研发、商场、供应链、客服全链条引入AI Agent。2026年一季度，公司约43%的垄断代码由AI生成。聚焦2025年全年，超50%线上客服由AI贯串。随机，影石可以靠AI来对冲部分膨大本钱。此外当下最火的“物理AI”领域，影石咫尺也在开动为机器东谈主企业提供全景数据汇注行状，匡助练习具身智能模子。影石想把全景相机酿成具身智能的“视觉基建”。

结语

影石的激进膨大是“小而好意思”公司跃升为“大厂”的必经之路。

从某种进度上来说，影石要作念的事跟AI大模子时间表现的AI灌音笔、AI录像头、AI玩物等一大票AI原生建设创业者雷同。但影石继承用三重赌局，把多年前首创全景相机的见效陶冶，复制到无东谈主机、云台、麦克风等新智能硬件上。

随机影石靠这场膨大必一(中国)，营收能从当今的97亿走到下一个100亿。但非论若何，这场豪赌能否见效，2026年内会给出谜底。

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